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【央视新闻客户端】
近期资本市场高歌猛进,又迎来重大利好。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表了鸽派讲话,已经明确9月份降息的可能性非常大。他的表态此前一直非常谨慎,从未明确暗示9月份会降息,但当前美国非农就业数据出现下降,特别是美国劳工统计局大幅下调了5月份和6月份的就业数据,让特朗普非常恼火,解雇了美国劳工统计局局长。此外,特朗普近期又对另一位美联储理事发起免职威胁,试图换上支持其降息的理事。这些举动实际上都是在给鲍威尔施加压力。鲍威尔看到7月美国CPI同比增速已经降至2.7%,通胀相对不高,而经济数据确实出现明显下降,此时若仍不降息显得不近人情,甚至会被视为过于顽固,因此这次他发表了鸽派言论,让市场普遍相信9月份美联储降息25个基点。年底之前还有两次议息会议,美联储可能每次都会降25个基点,全年或能降三次息,累计降75个基点。按照上述假设,美国联邦基准利率就会从4.25%~4.5%降至3.5%~3.75%,进入“三字头”,这将大大减轻美国政府的还债压力,同时对全球央行形成示范效应。美联储被视为“世界央行”,其一举一动都会对全球央行的举措产生影响,一旦开启降息周期,将带动更多央行跟随。中国央行也将获得更大的货币政策空间,有可能再次降息降准,提振经济,稳住楼市股市,特别是对当前已实现良好开局、确认牛市走势的股市,有望带来更大利好。
本周一,股市继续高歌猛进,大盘在突破3800点后直逼3900点大关。这说明市场的做多热情一旦被激发,再加上一些外部利好政策,可能极大地推动投资者情绪。美联储如开启9月份降息,将对全球各大资产形成影响,例如降息有利于推动美债反弹、黄金价格上涨,同时对大宗商品价格形成支撑,因为资金成本下降会提振需求,铜、铝、石油等大宗商品都将因此受益。美股也因此受到直接刺激,虽然股价已处于历史高位,但在降息确定性提高后仍再次大涨,说明美联储降息对全球资本市场尤其是主要资产影响明显。与此同时,美联储降息将导致美元指数继续回落,非美货币升值预期增强,人民币升值预期也随之提升,这让中国央行在降息降准上的顾虑减少,更可能采取果断措施实施宽松政策,以稳住经济增速,实现全年5%左右的增长目标。
近期A股市场高歌猛进,大盘不断上攻,投资者信心大幅提振,热情高涨,市场预期转向乐观。在二季度调整时,特别是4月7日关税战冲击导致大盘大跌,当时我提出下半年市场表现将超出所有人预期,彼时很多人并不相信,还认为“牛市论”过于乐观,但近期市场连续大涨,突破3800点,逼近3900点。行情一旦启动,市场情绪自然水涨船高。
我认为当前有五路资金加持,共同推动牛市。第一路资金是居民储蓄大转移,从银行存款“搬家”,通过买股票或者买基金入市。第二路资金是机构资金的加持,包括险资、公募基金、私募基金、社保等机构投资者纷纷加仓权益,这也提升了市场资金量。第三路资金是债市资金流出进入股市。最近在股市高歌猛进的同时,国内债券市场出现大跌,股市和债市的“跷跷板”明显偏向于股票市场。这也符合当前经济复苏的大背景。在经济复苏期,股票为王,而债券的表现相对较差,债券牛市宣告终结。
第四路资金是楼市流出的资金来股市找机会。当前楼市整体低迷,房价上涨预期已经改变。有人调侃说,几个朋友讨论是否卖掉多余的房子加仓股市或基金,讨论许久做不了决定,旁边一个人说“你们不用焦虑了,你们的房子也卖不出去,也没有成交量”。虽然“卖房炒股”肯定有风险,但一些非刚需房产持有者,特别是多套房的投资者,确实可能卖掉部分房产变现,成为股市的援军。
第五路资金是从产能过剩行业、传统行业退出来的资金。这些资金需要寻找新的投资出口,而股市走强吸引了他们的目光。对于传统行业来说,实现转型非常困难,大部分企业转型以失败告终。尤其在经济整体增速放缓的背景下,通过资本市场来转型反而成为捷径。例如,看好白酒行业的人,如果自己开厂与龙头企业竞争几乎没有胜算,但通过资本市场投资优质白酒企业,成功率就高得多。又比如芯片半导体行业,自建企业难以成功,但通过二级市场投资优秀的芯片企业,则可能顺利完成转型。因此,资本市场已成为传统行业转型的重要出路。
从估值角度看,目前沪深300市盈率约为14倍,而历史平均在18倍左右,意味着还有一定上升空间,即便市盈率回到历史均值水平,也并未出现严重泡沫。市场往往不会止步于历史均值,而会产生泡沫,具体高度取决于资金流入情况和投资者热情。
过去几年中国股市被严重低估,投资者做多热情被压抑。如今“天时地利人和”齐备:“天时”方面,我国处于国运上升期,政策支持资本市场发展,中长期资金加速入市;“地利”方面,居民储蓄和产业资金等五路资金纷纷进入股市;“人和”方面,投资者普遍人心思涨,亟需牛市提振信心和消费,地方政府也可能从土地财政转向股权财政。这轮行情是“慢牛长牛”,或将持续2~3年,而非“疯牛快牛”。监管层已严查场外配资,限制过度加杠杆,投资者应控制仓位,避免因杠杆风险被动出局。投资是一生事业,要学会像巴菲特一样慢慢变富,依靠长期价值投资和复利实现财富增长。
这轮大牛市与2006-2007年、2014-2015年的牛市相比,共同之处在于级别较高,所以上涨的高度可能超出预期。投资者在大牛市里普遍会赚到钱,只有极少数的投资者可能追涨杀跌、频繁交易出现亏损,而且牛市中可能会出现很多10倍牛股。2006-2007年是经济基本面和资金共振推动,节奏平稳;2014-2015年基本面支撑不强,但资金和政策助推,与本轮行情更接近。本轮牛市的不同点在于基本面难以支撑盈利大幅增长,而资金流入热情高涨,因缺乏其他投资出口,大量资金选择股市,因此也被部分券商称为“水牛”。这意味着市场波动较大,涨时乐观情绪浓烈,跌时可能恐慌性出逃。投资者要坚持中长线布局,选择好行业和好公司来应对市场波动。投资者需坚定信心,转换成牛市思维,每次大调整都可能是加仓的机会,每次调整后都可能涨回来,但如果产生泡沫后需小心。在经济转型背景下,科技创新企业将成为领涨行业,“科技牛”或将本轮行情的主要特征。
(作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理)
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